Những mảng tối chứng trường ở tuổi 20

Dù đã đạt được những bước tiến đáng ghi nhận, song ở tuổi 20, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn nhiều điểm yếu cần khắc phục.

Còn tình trạng vàng thau lẫn lộn

Cuối tháng 5 vừa qua, trong phiên tòa sơ thẩm xét xử vụ án thao túng thị trường chứng khoán xảy ra tại CTCP Công nghiệp và khoáng sản Bình Thuận (KSA), 4 bị cáo, trong đó có Phạm Thị Hinh, nguyên Chủ tịch Hội đồng quản trị KSA bị tuyên án 18 tháng tù.

Cơ quan điều tra xác định, trong đợt tăng vốn của KSA vào tháng 9/2015, chỉ có bà Hinh đã mua 1,2 triệu trong số 56 triệu cổ phiếu chào bán.

Lượng cổ phiếu bị cổ đông bỏ quyền được phân phối lại cho các cá nhân, công ty là người thân quen do bà Hinh lập ra.

Sau đợt phát hành, số tiền thu được đã được chuyển cho các công ty mà người đứng đầu cũng là người quen lãnh đạo KSA và được rút ra để thanh toán cho khoản vay mua cổ phần tăng vốn.

Nhiều năm qua, có một kịch bản lặp đi lặp lại tại nhiều doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán: Đầu tiên, doanh nghiệp công bố bán cổ phần để tăng vốn với giá bán cao hơn thị giá. Sau đó, nhiều cổ đông bỏ quyền và số cổ phần còn lại được phân phối cho một cổ đông nội bộ hoặc bên liên quan.

Tiếp đó, thanh khoản và thị giá cổ phiếu tăng mạnh sau khi doanh nghiệp chào bán thành công để rồi lịm dần cùng kết quả kinh doanh của doanh nghiệp đi xuống.

Dưới góc nhìn tài chính, các doanh nghiệp trong số này còn có điểm chung là thiếu tiền đầu tư nên tăng vốn, nhưng sau khi tăng vốn lại mạnh tay cấp vốn cho các đối tác, khách hàng thông qua các khoản phải thu, trả trước, thậm chí cho vay tín chấp cá nhân tăng mạnh.

Đây là các dấu hiệu khiến nhà đầu tư nghi ngờ về dấu hiệu tăng vốn ảo, bởi không huy động được dòng tiền thực từ nhà đầu tư. Sau khi “điều phối” được tiền để nộp vào tài khoản phong tỏa và xác nhận tăng vốn thành công, dòng tiền đã nhanh chóng bị rút ra.

Để cân đối tài sản, nguồn vốn, doanh nghiệp buộc phải tạo ra các “tài sản ảo” là các khoản phải thu, trả trước đối ứng. Kết quả là sau đợt tăng vốn, chỉ có số lượng cổ phiếu tăng, còn doanh nghiệp không có dòng vốn mới.

Không chỉ với các đợt tăng vốn của doanh nghiệp đã niêm yết trên sàn, nhiều doanh nghiệp bị nghi ngờ theo một cách khác khi dồn dập tăng vốn gấp nhiều lần ngay trước khi trở thành công ty đại chúng và đưa cổ phiếu lên sàn.

Tính đến cuối tháng 6/2020, trên sàn HOSE đang có 122 cổ phiếu (chiếm 1/3 số cổ phiếu niêm yết) giao dịch dưới mệnh giá, trong đó có 14 mã thị giá chưa đến 2.000 đồng/cổ phiếu.

Trên sàn HNX, số cổ phiếu giao dịch dưới mệnh giá là 178 mã, chiếm 50%; trong đó, có 22 mã có thị giá dưới 2.000 đồng/cổ phiếu.

Không ít cổ phiếu trong nhóm này ngoài việc có kết quả kinh doanh thua lỗ, tình hình tài chính yếu kém thì còn bị đặt dấu hỏi hay bị nghi ngờ quanh câu chuyện tăng vốn trước và sau khi lên sàn, thường xuyên vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin dẫn đến cổ phiếu bị kiểm soát, cảnh báo, thậm chí hạn chế, tạm ngừng giao dịch.

Trên sàn đại chúng chưa niêm yết, số lượng cổ phiếu bị nghi ngại còn phức tạp hơn và chính những cổ phiếu thị giá thấp, có nhiều vấn đề về tài chính – kinh doanh này lại thường xuyên ghi nhận sóng tăng giảm bất thường.

Khi niềm tin bị ảnh hưởng, nhiều doanh nghiệp thực sự cần vốn cũng không dễ thuyết phục cổ đông bỏ tiền vào. Nhà đầu tư rất nhạy cảm khi nghe đến các kế hoạch chào bán tăng vốn, khiến vai trò trung chuyển vốn – vai trò cốt lõi của TTCK bị ảnh hưởng.

Vi phạm ngày càng tăng

Thông tin là một trong những yếu tố quan trọng nhất đối với nhà đầu tư trên TTCK. Quy định công bố thông tin được đưa ra vừa để nhà đầu tư nắm bắt tình hình hoạt động của doanh nghiệp, vừa tránh tình trạng bất cân xứng thông tin, người nội bộ lợi dụng ưu thế biết trước thông tin để giao dịch (giao dịch nội gián).

Việc các thành viên thị trường không tuân thủ hoặc tuân thủ không đầy đủ nghĩa vụ này chính là một trong những yếu tố chính làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư vào cổ phiếu của doanh nghiệp cũng như sự minh bạch của thị trường.

Theo thống kê của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK), trong năm 2019, đã có 469 quyết định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán được ban hành với số tiền xử phạt gần 29 tỷ đồng, tăng mạnh so với con số 364 quyết định trong năm 2018, chưa kể đến các vi phạm bị nhắc nhở.

6 tháng đầu năm 2020, theo thống kê sơ bộ, có 121 quyết định xử phạt đã được UBCK ban hành.

Trong số các vụ việc vi phạm, có một lượng không nhỏ liên quan tới giao dịch/báo cáo giao dịch không đúng quy định, lỗi liên quan đến chậm/không công bố thông tin về các báo cáo thuộc danh mục bắt buộc doanh nghiệp phải công bố.

Đơn cử như ngày 4/5/2020, UBCK đã xử phạt CTCP Fiditour (FDT) 100 triệu đồng do công ty này không công bố một loạt tài liệu, báo cáo. Cuối tháng 5/2020, cổ phiếu FDT đã bị hủy niêm yết bắt buộc.

Cũng trong tháng 5/2020, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) đã quyết định tạm dừng giao dịch trên UPCoM đối với 21 mã cổ phiếu do vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin.

Trước đó, trong tháng 4/2020, Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) đã nhắc nhở chậm nộp báo cáo tài chính quý I/2020 đối với 8 công ty và đề nghị các công ty khẩn trương công bố thông tin kèm giải trình lý do.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, vi phạm về công bố/báo cáo giao dịch của các lãnh đạo doanh nghiệp hay người có liên quan là nhóm chiếm đa số, nằm ở các lỗi không thông báo trước khi giao dịch hoặc báo cáo kết quả sau khi giao dịch và thông báo/báo cáo không đúng thời hạn quy định.

Một số ý kiến cho rằng, ngoài lỗi vô ý, không ít trường hợp bị nghi ngờ là các lỗi cố ý, chấp nhận bị phạt để vi phạm vì lợi ích có được từ vi phạm cao hơn so với mức phạt.

Điều này có thể thấy qua các vi phạm về thao túng cổ phiếu. Mặc dù là nhóm có mức xử phạt nặng nhất, lên đến hàng trăm triệu đồng, thậm chí bị khởi tố hình sự nhưng những năm qua, số vụ thao túng giá cổ phiếu bị phát hiện ngày càng tăng, thậm chí xuất phát từ cả chính các cổ đông nội bộ.

Báo cáo thường niên của UBCK cho biết, nếu như năm 2017, có 5 trường hợp bị xử phạt về thao túng giá chứng khoán, tạo cung – cầu giả thì năm 2018, con số này tăng lên 9 trường hợp.

Trong năm 2019, cũng có 9 vụ thao túng bị xử phạt, trong đó có vụ thao túng mã KSA bị khởi tố và trở thành vụ thứ 4 bị khởi tố về vi phạm này, sau DVD (năm 2010), MTM (năm 2016), CDO (năm 2017).

Trong tháng 2/2020, một cá nhân đã bị xử phạt 550 triệu đồng do thao túng cổ phiếu CEN của CTCP Cencon Việt Nam. Cuối tháng 4/2020, một cá nhân bị xử phạt ở mức tương tự do thao túng cổ phiếu DTL của CTCP Đại Thiên Lộc.

Đầu tháng 7/2020, UBCK tiếp tục ban hành các quyết định xử phạt vi phạm đối với một tổ chức và một cá nhân với tổng số tiền phạt 1,75 tỷ đồng do thao túng cổ phiếu CTF của CTCP City Auto.

Sự cố giao dịch, nỗi sợ của nhà đầu tư

Khởi đầu từ 2 doanh nghiệp niêm yết với vốn hóa chưa đến 1.000 tỷ đồng trong phiên giao dịch đầu tiên năm 2000, sau 20 năm, tính đến cuối tháng 7/2020, trên cả 2 sở giao dịch chứng khoán đã có gần 1.700 doanh nghiệp niêm yết và đăng ký giao dịch. Số lượng tài khoản nhà đầu tư đạt trên 2,5 triệu.

Ở tuổi 20, TTCK Việt Nam đang đứng trước triển vọng sớm được nâng hạng từ cận biên (Frontier Markets) lên thị trường mới nổi (Emerging Markets).

Nếu thực hiện được điều này, không chỉ giúp gia tăng hình ảnh thị trường tài chính quốc gia mà còn thu hút thêm dòng vốn ngoại ước tính đến hàng tỷ USD, đem lại lợi ích cho nền kinh tế nói chung và các chủ thể trên thị trường như doanh nghiệp niêm yết, nhà đầu tư nói riêng.

Dẫu vậy, phải nhìn rõ ràng thực tế rằng, TTCK Việt Nam vẫn còn nhiều điểm cần hoàn thiện, từ chất lượng sản phẩm đến cơ chế, hệ thống vận hành. Đó là việc hệ thống vẫn chưa cho phép giao dịch cổ phiếu trong ngày, chưa có phương tiện cho vay chứng khoán.

Đó là những hạn chế liên quan đến giới hạn sở hữu khối ngoại, bình đẳng giữa nhà đầu tư trong và ngoài nước. Đó là việc hệ thống giao dịch của cả sở giao dịch cũng như nhiều công ty chứng khoán thường xuyên bị lỗi.

Những sự cố này khiến nhà đầu tư lo ngại về rủi ro hệ thống có thể tiếp tục phát sinh khi giao dịch trên thị trường ngày càng sôi động.

Nhiều nhà đầu tư cũng phản ánh về tình trạng trả chậm dữ liệu bảng giá của sở giao dịch ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả đầu tư và mong muốn tình trạng này sớm có giải pháp khắc phục.