VFCA: Giảm lãi suất làm thay đổi ‘áp suất’ giữa các kênh đầu tư, VN-Index có thể tiệm cận mốc 960 điểm
VFCA nhận đinh việc giảm lãi suất đã làm thay đổi “áp suất” giữa các kênh đầu tư, khiến một lượng t.iền đáng kể chảy từ kênh gửi t.iền ngân hàng sang kênh cổ phiếu. Đây là nguyên nhân quan trọng nhất khiến thị trường đảo chiều tăng mạnh trong thời gian qua. VFCA dự báo VN-Index trong nửa cuối năm 2020 có thể tiệm cận mốc 960 điểm nếu dịch Covid-19 không tái bùng phát tại Việt Nam. Tuy nhiên, hiệp hội này cũng lưu ý đến rủi ro lạm phát.
VFCA: Giảm lãi suất làm thay đổi ‘áp suất’ giữa các kênh đầu tư, VN-Index có thể tiệm cận mốc 960 điểm
“Áp suất” thay đổi, dòng t.iền dịch chuyển giữa các kênh đầu tư
Báo cáo TTCK Việt Nam 6 tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng và rủi ro vừa được Hiệp hội Tư vấn tài chính Việt Nam (VFCA) công bố mới đây đã đưa ra lý giải về việc vì sao thị trường chứng khoán đảo chiều tăng mạnh sau khi sụt sâu trong tháng 3.
Theo VFCA, sự kiện Covid-19 đã đẩy lòng tham và sự sợ hãi trên thị trường chứng khoán lên đến đỉnh điểm nhưng chính trong giai đoạn giới đầu tư phản ứng cực đoan lại làm lộ rõ những yếu tố chi phối mạnh mẽ nhất đến thị trường, trong đó phải kể đến yếu tố dòng t.iền.
“Cho đến thời điểm hiện tại, nhiều thành viên thị trường vẫn chưa đủ lòng tin vào “thế hệ F0″. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, “thế hệ F0″ trước nay vẫn liên tục được tạo ra, riêng ở thời kỳ này, việc lãi suất giảm sâu đã kích hoạt sự bùng nổ của “thế hệ F0″ “, VFCA cho hay.
Trước đó, giới đầu tư đã rộ lên khái niệm nhà đầu tư thế hệ F0 – như một cách để chỉ những cá nhân, tổ chức mới tham gia vào thị trường chứng khoán. Thống kê từ Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) cho thấy, lượng tài khoản chứng khoán được nhà đầu tư trong nước mở mới trong 4 tháng liên tiếp gần đây kể từ tháng 3 – tháng thị trường chứng khoản lao dốc, đều trên 30.000 tài khoản/tháng, trong khi trước đó, mặt bằng chung chỉ khoảng 15.000 tài khoản/tháng.
VFCA cho rằng dù F0, F1 hay Fn thì bản chất là việc giảm lãi suất đã làm thay đổi “áp suất” giữa các kênh đầu tư và khiến một lượng t.iền đáng kể chảy từ kênh gửi t.iền ngân hàng sang kênh cổ phiếu. Đây là nguyên nhân quan trọng nhất khiến thị trường đảo chiều tăng mạnh trong thời gian qua.
Ngay chính việc thị trường lao dốc mạnh cũng khiến lợi suất của kênh đầu tư cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn, kích hoạt dòng t.iền chảy về “chỗ trũng”.
Dù vậy, VFCA cho rằng yếu tố cơ bản mà ở đây là sự thịnh vượng/suy thoái của nền kinh tế nói chung và của doanh nghiệp nói riêng vẫn đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Yếu tố này tác động trực tiếp lên kỳ vọng của giới đầu tư vào triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp, qua đó tác động đến định giá trên thị trường chứng khoán.
Định hình các yếu tố chi phối thị trường chứng khoán trong nửa cuối năm 2020
Theo VFCA, tại Việt Nam hiện nay, có 4 kênh đầu tư chính: cổ phiếu, vàng, bất động sản và gửi t.iền ngân hàng. Các kênh đầu tư này được ví như bình thông nhau. Dòng t.iền chảy qua lại giữa các kênh đầu tư theo chênh lệch lợi suất, trong đó, kênh ngân hàng chứa đựng lượng t.iền có quy mô và tính thanh khoản lớn nhất.
Với đông đảo nhà đầu tư, cổ phiếu là kênh đầu tư ngắn hạn. Mỗi giao dịch mua – bán thường hoàn tất trong thời gian dưới 6 tháng (thậm chí tính bằng ngày). Xét theo kỳ hạn, trong số các kênh đầu tư hiện nay, kênh đầu tư cổ phiếu khá tương đồng với kênh gửi t.iền ngân hàng kỳ hạn dưới 6 tháng.
Kết thúc phiên 9/7, chỉ số VN-Index đóng cửa ở mức 876,46 điểm với P/E khoảng 14,5 lần. Mức P/E này tương đương lợi suất (Earning Yields – tính bằng cách đảo ngược P/E) ở mức 6,9%.
Video đang HOT
Tạm bỏ qua kỳ vọng lợi nhuận, VFCA cho hay mức lợi suất của kênh đầu tư cổ phiếu rõ ràng đang cao hơn nhiều kênh gửi t.iền ngân hàng kỳ hạn dưới 6 tháng (mức trần lợi suất chỉ 4,5%/năm), cho thấy kênh cổ phiếu đang tỏ ra hấp dẫn hơn.
Thậm chí, mức lợi suất 6,9% còn cao hơn cả t.iền gửi có kỳ hạn trên 6 tháng, thậm chí trên 1 năm ở nhiều ngân hàng thương mại lớn. Điều này cho thấy sự hấp dẫn của kênh đầu tư cổ phiếu
Tuy nhiên, nếu xét tiếp đến kỳ vọng lợi nhuận, kênh đầu tư cổ phiếu sẽ bớt hấp dẫn hơn.
Lý giải thêm, VFCA cho biết P/E – chỉ tiêu định giá phổ biến hiện nay – vốn hình thành từ thị giá (P) và lợi nhuận (thể hiện qua E, viết tắt của EPS – lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu). Vì vậy, sự thay đổi về lợi nhuận doanh nghiệp sẽ ngay lập tức tác động đến P/E và làm thay đổi lợi suất cổ phiếu. Chẳng hạn, lợi nhuận giảm thì P/E tăng và lợi suất cổ phiếu giảm.
“Như vậy, lợi nhuận giảm sẽ làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu. Cũng nghĩa là nếu mức giảm lợi nhuận đủ lớn thì lợi suất của kênh đầu tư cổ phiếu có thể giảm xuống mức thấp hơn so với lợi suất của kênh gửi t.iền ngân hàng kỳ hạn dưới 6 tháng, khi đó, dòng t.iền sẽ chảy từ kênh cổ phiếu sang kênh gửi t.iền ngân hàng kỳ hạn dưới 6 tháng”, VFCA nêu lý thuyết.
Theo tính toán của hiệp hội này, nếu VN-Index giữ nguyên ở mức 876,46 điểm như thời điểm kết thúc phiên 9/7 thì EPS phải giảm trên 35% mới khiến lợi suất của kênh đầu tư cổ phiếu xuống thấp hơn mức trần lợi suất của kênh gửi t.iền kỳ hạn dưới 6 tháng.
Nhận định việc dự đoán mức suy giảm lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trong năm 2020 là vô cùng khó khăn nên VFCA khuyến nghị, nhà đầu tư có thể đưa ra dự đoán cá nhân về mức suy giảm lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết và căn cứ vào chênh lệch giữa lợi suất kỳ vọng của kênh đầu tư cổ phiếu và lợi suất kênh gửi t.iền kỳ hạn dưới 6 tháng, cùng với mức độ chấp nhận rủi ro của bản thân, để ra quyết định đầu tư.
Chẳng hạn, nếu nhà đầu tư cho rằng lợi nhuận lũy kế của các doanh nghiệp niêm yết 4 quý tiếp theo (từ quý II/2020 đến quý I/2021) sẽ giảm trên 35% so với cùng kỳ năm trước đó, đồng nghĩa lợi suất của kênh đầu tư cổ phiếu thấp hơn lợi suất của kênh gửi t.iền kỳ hạn dưới 6 tháng, thì nên đứng ngoài quan sát thị trường.
Ngoài ra, nhà đầu tư cũng cần chú ý đến tương quan lợi suất với các kênh đầu tư khác như gửi t.iền ngân hàng kỳ hạn từ 6 tháng trở lên, vàng, bất động sản… để gia giảm mức định giá.
Đồng thời, trong trường hợp lợi suất của kênh đầu tư cổ phiếu tỏ ra kém hấp dẫn nhưng thị trường vẫn tăng giá mạnh thì nhà đầu tư cần lưu ý đến hiệu ứng FOMO (hội chứng lo sợ bị bỏ lỡ), nếu không phải nhà đầu tư ưa rủi ro thì không nên tham gia.
Tựu trung, VFCA dự báo VN-Index trong nửa cuối năm 2020 hoàn toàn có khả năng tiệm cận mốc 960 điểm hồi đầu năm, trong trường hợp dịch Covid-19 không tái bùng phát tại Việt Nam.
Yếu tố rủi ro hàng đầu: Lạm phát
Thống kê cho thấy, có 3 loại khủng hoảng kinh tế chính: khủng hoảng theo sự kiện, khủng hoảng do đổ vỡ cấu trúc kinh tế và khủng hoảng theo chu kỳ.
VFCA cho rằng cuộc khủng hoảng hiện tại đã bắt đầu với hình hài của một cuộc khủng hoảng theo sự kiện (dịch Covid-19) khiến thị trường chứng khoán giảm sâu trong tháng 3 trước khi phục hồi trở lại nhờ chính sách giảm lãi suất, bơm t.iền rẻ ở đa số các quốc gia, trong đó có Việt Nam.
Ở kịch bản tồi tệ, tiếp nối cuộc khủng hoảng theo sự kiện sẽ là cuộc khủng hoảng do đổ vỡ cấu trúc kinh tế và cuối cùng là khủng khoảng theo chu kỳ (do lạm phát – hệ quả của chính sách bơm t.iền).
“Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, cấu trúc kinh tế hiện tại, đặc biệt là cấu trúc hệ thống tài chính – ngân hàng ở cả Việt Nam và các nước lớn trên thế giới, trong đó có Mỹ, vẫn khá lành mạnh, cùng với đó, bong bóng tài sản chưa phải ở mức cao. Do đó, khả năng xảy ra đổ vỡ cấu trúc kinh tế là thấp”, báo cáo của VFCA nêu.
Dựa trên quan điểm như vậy, VFCA cho rằng nhiều khả năng tiếp nối cuộc khủng hoảng theo sự kiện sẽ là cuộc khủng hoảng theo chu kỳ, với tác nhân quan trọng nhất là lạm phát.
Hiệp hội này gọi lạm phát là “kẻ thù” của thị trường chứng khoán.
“Có thể thấy rất rõ điều này khi nhìn vào “cú đổ đèo” kinh điển năm 2007 – 2009, khi VN-Index giảm “một mạnh” từ mức trên 1.100 điểm hồi tháng 10/2007 xuống dưới 250 điểm trong quý I/2009, nghĩa là mất tới hơn 850 điểm, trong đó, riêng năm 2008 đã mất khoảng 600 điểm điểm.
Cùng thời kỳ, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) năm 2008 tăng tới gần 23%, các ngân hàng đồng loạt tăng vọt lãi suất để giữ chân người gửi t.iền, cũng là thực hiện nhiệm vụ hút t.iền về nhằm kiềm chế lạm phát. Kênh gửi t.iền ngân hàng tỏ ra vượt trội về lợi suất so với các kênh đầu tư khác, đặc biệt khi so với kênh cổ phiếu nên dòng t.iền đã rút rất mạnh khỏi thị trường cổ phiếu, gây ra sự sụp đổ”, VFCA gợi nhắc lại bài học quá khư.
Theo Hiệp hội Tư vấn tài chính Việt Nam, chưa kể đến các yếu tố nội tại từ trước khi xảy ra dịch Covid-19, chỉ riêng việc liên tục bơm t.iền rẻ ra thị trường nhằm kích thích kinh tế cũng đã và đang tạo ra áp lực lớn lên lạm phát. Đặc biệt, các yếu tố khủng hoảng, trong đó có lạm phát, thường đến rất bất ngờ nên việc đưa ra dự báo về thời điểm lạm phát leo cao là điều khó khăn.
Tuy nhiên, VFCA cho rằng xác suất lạm phát đe dọa đến thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2020 là thấp.
VDSC: VN-Index năm 2020 dao động trong vùng 950 - 1.120 điểm, lực đẩy đến từ dòng t.iền ngoại
VDSC dự báo mức tăng điểm của VN-Index trong 2020 sẽ vừa phải và theo sát yếu tố cơ bản hơn là do sự thổi phồng về giá. Theo đó, VN-Index có thể sẽ dao động trong vùng 950 - 1.120 điểm.
VDSC: VN-Index năm 2020 dao động trong vùng 950 - 1.120 điểm, lực đẩy đến từ dòng t.iền ngoại
Năm 2019, mặc dù VN-Index vẫn ghi nhận mức tăng 8,3% tại ngày 13/12/2019, không có nhiều nhà đầu tư có thành tích đầu tư khả quan. Đà tăng trưởng cao về lợi nhuận trong năm 2017-2018 ở nhiều nhóm ngành/cổ phiếu lớn bị ngắt quãng bởi năm 2019 đã làm giảm phần nào sự hào hứng của nhà đầu tư trong nước.
Thêm vào đó, những bất ổn từ chiến tranh thương mại toàn cầu, sự phục hồi của các nền kinh tế phát triển (bao gồm Mỹ), khiến dòng t.iền lớn trở nên thận trọng hơn đối với các thị trường mới nổi như Việt Nam, góp phần thêm vào bức tranh kém sắc của ngành.
Báo cáo chiến lược đầu tư năm 2020 vừa được Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) công bố nhận định rằng năm 2020, những kỳ vọng, khó khăn và rủi ro tiềm ẩn đối với thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam không khác biệt nhiều so với năm 2019.
Đó là những kỳ vọng về tiến độ thoái vốn và cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, về khả năng thăng hạng của thị trường. VDSC cho rằng sẽ không có những bước tiến đáng kể ở các sự kiện trên trong năm 2020.
Và rủi ro lớn nhất, theo đ.ánh giá của công ty chứng khoán này, vẫn đến từ diễn biến chính trị và bức tranh thương mại toàn cầu, hơn là các vấn đề nội tại trong nước.
"Dù vậy, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư đã "quen" với cả sự thất vọng đối với các kỳ vọng không được hiện thực hóa và với cả các biến động do rủi ro bên ngoài. Tác động về mặt tâm lý thị trường, do vậy, theo chúng tôi là không lớn", báo cáo của VDSC nhấn mạnh.
Điểm sáng lớn nhất mà công ty chứng khoán này nhận thấy là sự kiên trì của Chính phủ trong việc thực hiện các quyết sách nhằm ổn định vĩ mô và hỗ trợ các thành phần kinh tế trong nước phát triển. Điều này sẽ có lợi trong dài hạn cho Việt Nam nói chung, các doanh nghiệp nói riêng.
Năm 2020, tăng trưởng lợi nhuận và EPS (lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu) của các doanh nghiệp niêm yết được VDSC dự báo sẽ phục hồi về mức hai chữ số, sau năm 2019 gần như đi ngang.
"Trong bối cảnh dòng t.iền dành cho kênh chứng khoán sẽ không còn dồi dào như giai đoạn cuối 2016 - đầu 2018, việc đầu tư cũng cần có sự chắt lọc kỹ càng hơn, hướng đến các doanh nghiệp có sự tăng trưởng thực chất từ hoạt động kinh doanh cốt lõi", VDSC nêu quan điểm.
Về động lực của thị trường, công ty chứng khoán này cho rằng năm 2020, hoạt động của khối ngoại trên sàn có thể tích cực hơn do ETF chủ chốt có khả năng tiếp tục thu hút t.iền từ Thái Lan và Hàn Quốc. Đặc biệt, TTCK Việt Nam sẽ được nâng tỷ trọng trong rổ MSCI Frontier 100 lên 30% khi Kuwait được chuyển sang rổ MSCI Emerging Market.
Bên cạnh đó, diễn biến Mỹ - Trung đã có những khởi sắc, cùng với đó là kỳ vọng các ETFs mới, dành cho cổ phiếu tài chính và cổ phiếu đã hết room ngoại, sẽ được ký duyệt vào đầu năm.
Ngoài ra, nếu hoạt động thoái vốn và cổ phần hóa có thể sôi động trở lại trong năm 2020, thị trường cũng có thể thu hút thêm t.iền từ nhà đầu tư nước ngoài, nhưng quy mô sẽ không lớn như năm 2017.
Trong hai năm qua, E1VFVN30 và VNM US ETF là hai ETF hút t.iền chính của thị trường. VDSC cho rằng khả năng cao E1VFVN30 ETF sẽ tiếp tục thu hút được dòng t.iền từ hai nhà đầu tư chủ chốt là Thái Lan và Hàn Quốc do lãi suất ở hai quốc gia này đang ở mức thấp sau khi Ngân hàng Trung Ương hai nước này thực hiện những đợt cắt giảm lãi suất trong năm qua.
Hơn nữa, diễn biến của các chỉ số chính cho thấy VN-Index (tăng 8,3% trong năm qua) đã mang lại lợi nhuận cao hơn trong năm qua so với KOSPI của Hàn Quốc (tăng 6,3%) hay SET của Thái Lan (tăng 0,6%).
Có phần trái ngược với kỳ vọng dòng t.iền từ khối ngoại sẽ tích cực hơn trong năm 2020, VDSC dự báo rằng huy động t.iền từ khối nội có thể gặp khó khăn khi mà các kênh đầu tư khác như trái phiếu doanh nghiệp (TPDN), vàng (tăng 14% trong năm qua) hay bất động sản đều có lợi nhuận nhỉnh hơn VN-Index trong năm 2019.
Ngoài ra, mặc dù Ngân hàng Nhà nước hạ trần lãi suất các kỳ hạn ngắn là một điểm tích cực để thị trường có thể thu hút dòng t.iền từ kênh t.iền gửi ngân hàng, tuy nhiên, lãi suất huy động các kỳ hạn dài (trên 1 năm) vẫn đang ở mức cao.
Dù vậy, điểm tích cực để thu hút dòng t.iền nội năm 2020 là tăng trưởng lợi nhuận cao và hoạt động thoái vốn và cổ phần hóa hồi phục.
Tựu chung, VDSC dự báo mức tăng điểm của VN-Index trong 2020 sẽ vừa phải và theo sát yếu tố cơ bản hơn là do sự thổi phồng về giá. Theo đó, VN-Index có thể sẽ dao động trong vùng 950 - 1.120 điểm.
Thanh Long
Theo vietnamfinance.vn
Phiên sáng 31/3: Sắc xanh tràn ngập, VN-Index bật mạnh trở lại Sau phiên bán tháo hôm qua, thị trường đã nhanh chóng hồi phục trong phiên sáng nay với lực đỡ chính đến từ hai nhóm ngân hàng và vingroup, vốn chịu thiệt hại lớn nhất trong ngày hôm qua. Trong phiên hôm qua, tâm lý lo sợ dịch Covid-19 ngày càng phức tạp khiến trạng thái bán tháo quay trở lại ngay khi...