VCSC dự phóng doanh thu của ông chủ Vinasoy tăng trưởng 7% trong năm 2021

Trong một báo cáo phân tích về CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS), Chứng khoán Bản Việt (VCSC) cho rằng doanh thu tăng trưởng 7% trong năm 2021 và khoảng 5% mỗi năm trong giai đoạn 2022-2023.

VCSC dự báo mảng sữa đậu nành sẽ quay về đà tăng trưởng doanh thu khoảng 5% cùng với biên lợi nhuận gia tăng. Dự báo doanh thu mảng sữa đậu nành giảm 7% trong năm 2020 (so với mức giảm 6% trong dự báo trước đây) do dịch COVID-19 tác động đến nhu cầu sữa đậu nành và các đợt lũ lụt gần đây tại miền Trung .

Sau năm 2020, VCSC dự báo doanh thu tăng trưởng 7% trong năm 2021 và khoảng 5% mỗi năm trong giai đoạn 2022-2023, phù hợp với quan điểm nhu cầu sữa đậu nành tăng trưởng ổn định trở lại.

Trong khi đó, dự báo biên lợi nhuận ròng mảng sữa đậu nành sẽ cải thiện từ 19,8% trong năm 2019 lên 22,1% trong năm 2023, đến từ tiết giảm hoạt động marketing trong năm 2020 trong bối cảnh dịch COVID-19, giá đường đầu vào thấp hơn và thu nhập từ lãi ròng cao hơn.

Mảng đường cải thiện từ mức cơ sở thấp nhưng duy trì lỗ trong giai đoạn 2021-2023. Dựa theo giả định thời tiết thuận lợi hơn, VCSC dự báo sản lượng mảng đường trắng (RS) của QNS sẽ phục hồi 40%/15%/15% trong năm 2021/2022/2023.

Do đó, kỳ vọng giá bán trung bình của đường RS sẽ giảm 7%/3%/3% trong năm 2021/2022/2023 do nguồn cung trong nước gia tăng và cạnh tranh gay gắt từ đường nhập khẩu, đặc biệt từ Thái Lan .

Chi phí đơn vị cố định cao – do sản lượng sản lượng đường RS ước tính giảm mạnh 41% trong năm 2020 – cũng sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của mảng đường.

Khả năng Việt Nam áp thuế chống bán phá giá đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan có thể là yếu tố hỗ trợ cho mảng đường. Vào tháng 9/2020, Bộ Công Thương bắt đầu điều tra chống bán phá giá đường nhập khẩu từ Thái Lan, vốn gia tăng mạnh sau khi Việt Nam gỡ bỏ hạn ngạch nhập khẩu vào tháng 1/2020, theo Hiệp định Thương mại Tự do ASEAN (ATIGA).

VCSC cho rằng việc áp thuế chống bán phá giá sẽ giúp giảm cạnh tranh về giá cho các công ty sản xuất đường trong nước, dù các công ty này nhiều khả năng vẫn chịu áp lực từ đường nhập lậu từ Thái Lan tương tự diễn biến trước năm 2020.

Dự phóng lãi ròng của QNS sẽ giảm 24% trong năm 2020 khi dịch COVID-19 ảnh hưởng đến nhu cầu sữa đậu nành trong khi thời tiết không thuận lợi trong mùa vụ 2019/2020 ảnh hưởng đến năng suất mía đường và tương ứng là khả năng sinh lời mảng đường.

Dự báo lãi ròng sẽ ghi nhận CAGR 7% trong giai đoạn 2020-2023 chủ yếu nhờ sự phục hồi tiềm năng trong tiêu thụ sữa đậu nành (dự báo CAGR doanh thu 2020- 2023 đạt 6%) và ở một chừng mực thấp hơn là khả năng thời tiết quay trở lại mức bình thường sẽ hỗ trợ mảng đường.