VCSC: Coteccons 2 quý liên tiếp không công bố thêm hợp đồng mới, trong khi chi phí SG&A tăng mạnh là điều bất thường!
Trong ngắn hạn, VCSC không đ.ánh giá cao khả năng của Coteccons (CTD) dưới trướng Kusto trong việc gia tăng lượng backlog đạt mức đã ghi nhận trong giai đoạn 2015-2018, thời điểm mà Công ty ghi nhận giá trị hợp đồng ký mới trung bình đạt 27.000 tỷ đồng/năm.
Sau khi phục hồi mạnh mẽ từ tháng 4 đến tháng 8/2020, nhờ tâm lý thị trường tích cực liên quan đến tín hiệu hạ nhiệt của các mâu thuẫn trong ban lãnh đạo, cũng như biên lợi nhuận cải thiện, giá cổ phiếu của Coteccons (CTD) đã điều chỉnh 8% trong vòng 3 tháng qua. Trong báo cáo mới nhất, Chứng khoán Bản Việt (VCSC) nhận định thị trường kỳ vọng các thay đổi gần đây trong nhân lực của CTD sẽ cần thêm thời gian để đem lại sự phục hồi trong lợi nhuận.
Đáng chú ý, VCSC bày tỏ lo ngại cho rằng tình hình cạnh tranh hiện tại sẽ là thách thức cho CTD trong việc gia tăng backlog. Sau khi công bố giá trị hợp đồng ký mới đạt 5.000 tỷ đồng, CTD đã không công bố con số này trong quý 2 và quý 3/2020. Có thể dịch COVID-19 và quá trình tái cơ cấu nội bộ đang diễn ra sẽ tạo thêm áp lực cho giá trị hợp đồng ký mới trong năm 2020, dẫn đến khả năng trì hoãn hoặc hủy các hợp động đã được tính trong lượng backlog hiện tại của CTD.
Trong ngắn hạn, VCSC không đ.ánh giá cao khả năng của CTD dưới trướng Kusto trong việc gia tăng lượng backlog đạt mức đã ghi nhận trong giai đoạn 2015-2018, thời điểm mà Công ty ghi nhận giá trị hợp đồng ký mới trung bình đạt 27.000 tỷ đồng/năm.
Do đó, VCSC điều chỉnh giảm dự phóng giá trị hợp đồng kỳ mới 2020 còn 10.000 tỷ đồng, tương ứng với mức giảm 22% và dẫn đến mức điều chỉnh giảm 10% trong doanh thu 2020 đạt 15.200 tỷ đồng (-36% YoY).
Video đang HOT
Mặt khác, VCSC cũng nhấn mạnh việc Chi phí Bán hàng, Hành chính & Quản lý (SG&A) tăng mạnh trong năm 2020 là bất thường, trong khi biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định. Biên lợi nhuận gộp của CTD đạt 6,1% trong quý 3/2020, tương ứng với con số quý 2/2020 trong khi cải thiện từ mức 2019 là 4,4% phần nào được dẫn dắt bởi quá trình tái cơ cấu hoạt động của CTD bao gồm giảm chi phí hành chính, giảm hao hụt tại các công trình xây dựng và gia tăng năng suất lao động.
Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu vẫn tăng 3,7% trong quý 3/2020 so với 2,4% trong 6 tháng 2020 và tăng 1,9% trong năm 2019. Mức tăng này chủ yếu đến từ mức tăng 11% trong chi phí nhân công quý 3/2020, được chúng tôi cho rằng là do quá trình tái cơ cấu vừa qua của ban lãnh đạo. Do đó, VCSC kỳ vọng biên LN gộp sẽ duy trì xung quanh mức 5,8% trong năm 2020/2021 trong khi chi phí SG&A sẽ chuẩn hóa trong năm 2021 từ mức cơ sở cao của năm 2020.
Chứng khoán ngày 3/8: SNZ, FPT, CTD được khuyến nghị
Một số mã cổ phiếu nhà đầu tư cần chú ý trước phiên giao dịch 3/8.
Ngưỡng hỗ trợ của SNZ nằm tại khu vực 24.000-24.500 đồng/cp
CTCK Ngân hàng Đầu tư Phát triển (BSC):SNZ đang ở trong trạng thái tăng giá ngắn hạn sau khi có sự điều chỉnh vào phiên Thứ Sáu tuần trước. Thanh khoản cổ phiếu trong những phiên gần đây vẫn đang duy trì giá trị ổn định. Các chỉ báo kỹ thuật hiện đều đang ở trong trạng thái tích cực.
Phiên 31/7, chỉ báo MACD vừa xuất hiện Golden Cross đồng thời chỉ báo động lượng RSI vẫn còn cách khá xa vùng quá mua nên cổ phiếu có thể duy trì đà tăng trong những phiên tới.
Ngưỡng hỗ trợ gần nhất của SNZ nằm tại khu vực 24.000-24.500 đồng/cp. Mục tiêu chốt lãi của cổ phiếu nằm tại xung quanh giá 27.500 đồng/cp, cắt lỗ nếu ngưỡng 22.500 đồng/cp bị xuyên thủng.
Khuyến nghị mua FPT với giá mục tiêu 57.200 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Ngày chốt danh sách cho đợt thanh toán cổ tức t.iền mặt này là ngày 18/8 trong khi ngày thành toán là ngày 1/9. VCSC lưu ý rằng ĐHCĐ đã thông qua chia cổ tức t.iền mặt ở mức tổng cộng 2.000 đồng cho năm tài chính 2020 (lợi suất 4,4%).
Mặt khác, HĐQT của CTCP FPT (FPT) đã thông qua kế hoạch thành lập FPT Smart Cloud - công ty con sở hữu 100% bởi FPT - nhằm cung cấp dịch vụ hạ tầng đám mây, dịch vụ trí tuệ nhân tạo và các dịch vụ liên quan đến điện toán đám mây khác.
VCSC hiện có khuyến nghị mua cho FPT với giá mục tiêu 57.200 đồng/cp, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 33,0%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,4%.
Khuyến nghị mua CTD với giá 70.000 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường cho CTCP Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (CTD), tuy nhiên tăng giá mục tiêu thêm 34% lên 70.000 đồng/cp khi
1) điều chỉnh tăng dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2019-2024 lên mức -2% nhờ biên lợi nhuận gộp phục hồi so với mức -8% trước đây và
2) loại bỏ mức chiết khấu minh bạch 15%.
Đà phục hồi biên lợi nhuận gộp kéo dài của CTD trong 6 tháng đầu năm 2020 quay trở lại mức trước khủng hoảng nhờ công ty thực hiện tái cơ cấu hoạt động kinh doanh. Do đó, VCSC điều chỉnh tăng giả định biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2020-2024 từ 4,4% lên 5,6%.
Tuy nhiên, VCSC duy trì những lo ngại về áp lực của dịch COVID-19 đến giá trị hợp đồng ký mới của CTD trong năm 2020 trong khi khiến tiến độ xây dựng chậm lại. Do đó, sẽ có sự chững lại trong việc ghi nhận doanh thu từ danh mục dự án của CTD.
VCSC loại bỏ mức chiết khấu minh bạch 15% cho CTD khi công ty đã thực hiện trở lại một số hoạt động quan hệ nhà đầu tư - cùng với tín hiệu tích cực liên quan đến những bất đồng trong ban lãnh đạo của CTD như đã đề cập trong báo cáo ĐHCĐ của công ty ngày 30/6/2020.
Biên lãi gộp liên tục hồi phục suốt 4 quý, Coteccons lại gặp thách thức lớn bởi dịch Covid-19? Dù ảnh hưởng bởi Covid-19 khiến doanh thu sụt giảm, biên lãi gộp Coteccons (CTD) tiếp tục phục hồi trong quý 1/2020 lên 5,5% so với mức 4,5% trong quý 4/2019 - đây là quý thứ 4 biên lãi Công ty hồi phục kể từ mức thấp nhất hồi quý 2/2019. Coteccons (CTD) đã công bố BCTC quý 1/2020 với doanh thu thuần...
