Chứng khoán tuần tới: Đối mặt với nhiều thử thách?
Trong tuần tới, trừ khi nhận thấy khối ngoại giảm bớt cường độ bán ròng và VN-Index duy trì thành công trên vùng MA-50, nhà đầu tư vẫn nên duy trì một trạng thái thận trọng với tỷ trọng cổ phiếu và tiề.n mặt cân bằng.
Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam vừa trải qua một tuần lễ “đầu xuôi đuôi không lọt”. Tăng mạnh mẽ ngay phiên đầu tiên của tuần, nhưng VN-Index giảm dần trở lại trong các phiên sau đó và đặc biệt giảm mạnh trong phiên cuối cùng của tuần, tình trạng thại HNX-Index cũng gần tương đồng.
Đóng cửa tuần, VN-Index ghi nhận giảm gần 0,7% trong khi con số giảm tại HNX-Index là 0,4%. Thanh khoản duy trì ngang bằng với tuần trước đó nhưng bị chi phối nhiều hơn từ sự chủ động của bên bán (thể hiện rõ nét hơn tại HNX).
VN-Index giảm mạnh trong phiên cuối cùng của tuần. Nguồn: Maybank kim eng
Nếu bỏ qua giao dịch rất cá biệt từ thương vụ VIC, khối ngoại sẽ tiếp tục là điểm trừ lớn dành cho thị trường trong tuần qua. Tính riêng tại HSX (và loại trừ thương vụ mua thỏa thuận VIC) thì khối ngoại tiếp tục bán ròng gần 700 tỉ đồng trong tuần qua, cao hơn con số bán ròng khoảng 650 tỉ đồng ở tuần trước đó.
Cần lưu ý đây đã là tuần lễ bán ròng thứ 3 liên tiếp của khối ngoại ở cường độ tương đối cao và có lẽ đây là nguyên nhân quan trọng nhất tạo ra sự lo ngại dành cho nhà đầu tư.
Tâm điểm chú ý trong tuần vẫn xoay quanh các diễn biến mới trong vấn đề “thương chiến” Mỹ-Trung. Các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ và khu vực đều ghi nhận giảm điểm trong tuần này chủ yếu do vấn đề trừng phạt nhằm vào Huawei – một động thái “leo thang” về căng thẳng khiến việc tìm được tiếng nói chung trong vấn đề thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc càng trở nên mờ mịt hơn.
Tính đến hiện tại, chưa có thêm bất kỳ thông tin nào về vòng đám phán tiếp theo và thị trường đang dần tin vào khả năng một kịch bản xấu sẽ được lựa chọn. Dù vậy trong phiên giao dịch cuối tuần tại TTCK Mỹ, các chỉ số đã ghi nhận mức hồi phục khá.
Đáng chú ý hơn, chỉ số sức mạnh đồng đô la Mỹ (DXY) đã rời bỏ đỉnh cao trên 98 và rơi lại về mức thấp nhất trong tuần (97.465), chủ yếu do CNY cũng đã có sự hồi phục nhất định trở lại, đây là diễn biến có phần tích cực hơn và sẽ cần lưu tâm cho đầu tuần giao dịch tiếp theo.
Với TTCK Việt Nam, trạng thái dành cho cả VN-Index và HNX-Index đang duy trì mức trung tính. VN-Index đã thoái lùi về ngay vùng hoạt động của MA-50 sau phiên giảm ngày thứ Sáu cuối tuần và một sự thoái lùi tiếp tục trong phiên đầu tuần sẽ khiến trạng thái ngắn hạn trở nên kém hơn.
Video đang HOT
Người viết cho rằng trừ khi nhận thấy khối ngoại giảm bớt cường độ bán ròng và VN-Index duy trì thành công trên vùng MA-50, nhà đầu tư vẫn sẽ nên duy trì một trạng thái thận trọng với tỷ trọng cổ phiếu và tiề.n mặt cân bằng.
Theo thesaigontimes.vn
Chứng quyền có bảo đảm (CW): Cơ chế phòng ngừa rủi ro của nhà phát hành
Để phòng ngừa rủi ro khi giao dịch chứng quyền, nhà phát hành thực hiện mua vào cổ phiếu cơ sở, để khi giá cổ phiếu cơ sở tăng thì khoản lãi từ giá tăng được dùng để thanh toán cho khoản lãi của nhà đầu tư chứng quyền.
Việc phải mua/bán chứng khoán cơ sở để phòng ngừa rủi ro cho chứng quyền phát hành có thể tác động đến diễn biến giá của cổ phiếu cơ sở.
Theo thông tin từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, ngày 28/6 tới, sản phẩm chứng quyền có bảo đảm (Covered Warrants - CW) sẽ chính thức ra mắt. CW là sản phẩm do công ty chứng khoán phát hành và được niêm yết trên sàn chứng khoán, có mã giao dịch riêng và giao dịch tương tự như chứng khoán cơ sở.
Mỗi chứng quyền gắn với một mã chứng khoán cơ sở và để phát hành, tạo lập, các công ty chứng khoán phải tiến hành phòng ngừa rủi ro (Hedging) bằng cách thực hiện mua/bán mã chứng khoán cơ sở đó. Việc phòng ngừa rủi ro ảnh hưởng thế nào tới diễn biến các cổ phiếu cơ sở và cơ hội nào cho những cái tên được chọn?
Phòng ngừa rủi ro khi phát hành chứng quyền - Delta Hedging
Khi giao dịch, nhà đầu tư mua chứng quyền có thể bán khi chứng quyền niêm yết trên sàn giao dịch hoặc giữ đến khi đáo hạn. Nhà đầu tư giữ chứng quyền đến đáo hạn sẽ được nhận lãi chênh lệch bằng tiề.n mặt giữa giá thanh toán chứng quyền tại ngày đáo hạn và giá thực hiện của CW. Nếu chứng quyền ở trạng thái có lãi, công ty chứng khoán phải thanh toán cho nhà đầu tư.
Trong trường hợp giá cổ phiếu cơ sở tăng mạnh, rủi ro có thể đến với công ty chứng khoán phát hành. Để phòng ngừa rủi ro, công ty chứng khoán có thể tiến hành phòng ngừa bằng cách mua cổ phiếu cơ sở, để khi giá cổ phiếu cơ sở tăng, công ty chứng khoán có lãi từ cổ phiếu cơ sở và dùng số tiề.n lãi đó để thanh toán khoản lãi của nhà đầu tư.
Theo Quyết định QĐ 72/QĐ-UBCK, chương III, Điều 8 có hướng dẫn về việc phòng ngừa rủi ro cho tổ chức phát hành. Theo đó, trường hợp tổ chức phát hành sử dụng phương án phòng ngừa rủi ro dựa trên hệ số Delta với chứng khoán phòng ngừa rủi ro là chứng khoán cơ sở của chứng quyền, vị thế phòng ngừa rủi ro lý thuyết được xác định như sau:
P = Delta x OI/k
P: Số lượng chứng khoán cơ sở dự kiến nắm giữ để phòng ngừa rủi ro cho chứng quyền.
Delta: Hệ số phòng ngừa rủi ro, là giá trị thay đổi của giá chứng quyền ứng với một thay đổi trong giá chứng khoán cơ sở, được tính dựa trên công thức Black Scholes theo Phụ lục số 01 ban hành kèm theo quy chế này.
OI: Số lượng chứng quyền đang lưu hành của đợt phát hành.
k: Tỷ lệ chuyển đổi của chứng quyền
Trong Điều 8 cũng quy định, tổ chức phát hành thực hiện phòng ngừa rủi ro để đảm bảo độ chênh lệch giữa vị thế phòng ngừa rủi ro lý thuyết và vị thế phòng ngừa rủi ro thực tế tại cuối ngày giao dịch không vượt quá 20% ( pT % = (PT - pT)/PT x 100 %
Quy định này, theo quan sát của người viết, là phù hợp với cách triển khai của nhiều thị trường đã có kinh nghiệm như Hồng Kông hay Đài Loan. Chẳng hạn, tại thị trường chứng khoán (TTCK) Đài Loan, quy chế phát hành chứng quyền của Sở Giao dịch chứng khoán Đài Loan cũng quy định mức chênh lệch không vượt quá 20% tương tự như Việt Nam.
Theo đó, giả sử theo công thức trên, nếu số lượng A cổ phiếu cần thực hiện nắm giữ để quản trị rủi ro cho một mã chứng quyền nào đó là 1 triệu cổ phiếu, thì số lượng cổ phiếu A nắm giữ cuối ngày cho vị thế phòng ngừa không được thấp hơn 800.000 cổ phiếu.
Nghiên cứu về sự tác động của phòng ngừa rủi ro từ TTCK Đài Loan
Rõ ràng, việc phải mua/bán chứng khoán cơ sở để phòng ngừa rủi ro cho chứng quyền phát hành có thể tác động đến diễn biến giá của cổ phiếu cơ sở. Tất nhiên, hiện chưa có bằng chứng nào trên TTCK Việt Nam cho thấy điều này, bởi cho đến thời điểm hiện tại, các mã được lựa chọn làm chứng quyền chưa được công bố. Dù vậy, nhiều nghiên cứu khác trên thế giới, mà phần lớn là tại Đài Loan và Hồng Kông cho thấy, sự ảnh hưởng này là hiện hữu.
Bài viết xin được trích dẫn nghiên cứu của các tác giả San-Lin Chung, Wen-Rang Liu, Wei-Che Tsai (2014), với thời gian lấy mẫu từ 1997-2011, về tác động của việc phòng ngừa rủi ro chứng quyền đến giá và khối lượng giao dịch của các chứng khoán cơ sở, đặc biệt là quanh 2 mốc thời gian quan trọng là ngày công bố phát hành và ngày đáo hạn chứng quyền.
Quanh thời điểm công bố phát hành: Nghiên cứu của các tác giả cho tỷ suất lợi nhuận và thanh khoản quanh thời điểm phát hành /- 20 phiên giao dịch. Kết quả cho thấy, trước ngày phát hành 5 ngày, có sự đột biến trong tỷ suất sinh lợi bất thường (Abnormal Return, được tính bằng cách lấy tỷ suất sinh lợi trừ đi tỷ suất sinh lợi kỳ vọng theo phần bù rủi ro), đồng thời hiện diện sự đột biến trong thanh khoản bất thường của cổ phiếu cơ sở. Và sau ngày công bố phát hành, cả tỷ suất sinh lợi bất thường và thanh khoản bất thường đều giảm dưới mức 0, và hiệu ứng kéo dài rõ ràng sau thời điểm công bố phát hành.
Quanh thời điểm đáo hạn - Hiệu ứng khác nhau giữa chứng quyền trạng thái lãi ITM và lỗ OTM: Ngoài thời điểm phát hành, một mốc thời gian quan trọng khác cần được theo dõi đó là quanh thời điểm đáo hạn.
Tại thời điểm đáo hạn, như biểu đồ về Delta ở phần trên, những chứng quyền ở trạng thái lỗ OTM, đặc biệt là OTM sâu, Delta là rất thấp. Do đó, số lượng cổ phiếu cơ sở cần để thực hiện phòng ngừa rủi ro cũng rất thấp và cổ phiếu cơ sở của những chứng quyền này ghi nhận tỷ suất lợi nhuận bất thường âm trước và sau thời điểm đáo hạn của chứng quyền.
Trong khi đó, với các chứng quyền ở trạng thái lãi ITM, đặc biệt là khi ITM sâu, Delta thường lớn, tiến gần về 1 và số lượng cổ phiếu cơ sở cần để thực hiện phòng ngừa rủi ro cũng cao hơn. Với những chứng quyền ITM, thời điểm trước ngày đáo hạn ghi nhận tỷ suất sinh lợi bất thường dương nhẹ, nhưng sau ngày đáo hạn, tỷ suất lợi nhuận bất thường cũng âm và giảm tương đối nhanh.
Mặc dù nghiên cứu mà bài viết trích dẫn được thực hiện trong thời gian khá dài, nhưng mới chỉ tiến hành ở TTCK Đài Loan, nên chưa mang tính phổ quát và chưa dẫn đến bất kỳ kết luận nào. Dù vậy, ở một số thị trường tương tự như Hồng Kông, Trung Quốc, hiện tượng bất thường của cổ phiếu cơ sở quanh thời gian phát hành và đáo hạn là không hiếm. Trên TTCK Việt Nam, khi đi vào vận hành chứng quyền, nếu có xảy ra những bất thường như đề cập ở trên có lẽ không là điều quá bất ngờ và sẽ trở thành chủ đề thú vị để tranh luận.
Bùi Huy
Theo tinnhanhchungkhoan.vn
Chứng khoán trong tâm thế chờ và ngóng Cuộc chiến thương mại Mỹ -Trung đã và đang là tâm điểm thu hút lãnh đạo các nền kinh tế lớn, các chuyên gia kinh tế cũng như các học giả. Bởi đây là chủ đề nóng khi đề cập đến những tác động, ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế thế giới, kinh tế các nước đang phát triển, trong đó...