Ai chịu trách nhiệm giám sát phát hành trái phiếu?
Trong những ngày gần đây, nhiều nhà đầu tư cá nhân liên tục nhận được chào mời từ môi giới SSI chào bán trái phiếu của Công ty cổ phần ạt Phương (mã DPG đang niêm yết trên HOSE). áng chú ý, dù Công ty đăng ký phát hành riêng lẻ nhưng trong bản chào của môi giới không đưa ra điều kiện về số lượng nhà đầu tư.
Ảnh Shutterstock.
Khi được hỏi, theo quy định, đợt phát hành riêng lẻ chỉ dành cho dưới 100 nhà đầu tư, tại sao lại được chào bán “vô tư” như vậy, môi giới trả lời, từ trước đến nay, các đợt chào bán của doanh nghiệp khác cũng vậy, họ cứ bán thôi, không nắm được điểm này.
Nếu quả thực đúng như vậy, phải chăng cả doanh nghiệp và đại lý phát hành đang “lách luật” rao bán trái phiếu ra công chúng?
Chào mời tới các nhà đầu tư cá nhân, môi giới nói: “Mức lãi suất của sản phẩm này cực kỳ hấp dẫn”, thậm chí họ còn tư vấn để nhà đầu tư vay ngân hàng, lấy tiề.n mua trái phiếu nhằm hưởng chênh lệch lãi suất, được mô tả tới 4 – 5%/năm.
ược biết, đợt phát hành trái phiếu của ạt Phương có quy mô huy động 150 tỷ đồng, lãi suất 11,5%/năm, kỳ hạn 2 năm.
ợt phát hành này được thực hiện trong bối cảnh trước đó ạt Phương triển khai huy động trái phiếu đợt 1 năm 2019 chỉ bán được 81 tỷ đồng (trong tổng giá trị trái phiếu dự kiến phát hành tối đa 300 tỷ đồng năm 2019), trong đó phần lớn người mua là các nhà đầu tư cá nhân.
Cũng cần lưu ý rằng, đây là đợt phát hành riêng lẻ (tức chỉ dành cho dưới 100 nhà đầu tư).
Bản chào gửi tới các nhà đầu tư có nhiều thông tin hấp dẫn, chẳng hạn, dòng tiề.n từ các dự án bất động sản của Công ty bắt đầu được hạch toán từ năm 2019 với ước tính 1.000 tỷ đồng/năm.
Tuy vậy, thông tin trong báo cáo thường niên của Công ty lại cho thấy, ngoại trừ dự án Casamia đủ điều kiện mở bán hơn 200 căn biệt thự với số tiề.n cọc cho 149 căn bán thành công đợt đầu là 71 tỷ đồng, các dự án khác vẫn đang trong quá trình triển khai, giải phóng mặt bằng, chưa nộp tiề.n sử dụng đất…
Vậy dòng tiề.n tới cả nghìn tỷ đồng lấy ở đâu ra?
Một điểm đáng lưu ý khác là trái phiếu ạt Phương có tài sản bảo đảm là cổ phiếu của chính Công ty, chứ không phải các tài sản khác.
ây là điều nhà đầu tư cần phải tỉnh táo vì giá trị cổ phiếu có thể biến động rất lớn trong khoảng thời gian ngắn, ngoài tầm kiểm soát của doanh nghiệp, thanh khoản của cổ phiếu DPG cũng ở mức thấp, chỉ vài chục nghìn đơn vị mỗi phiên.
Huy động vốn qua kênh trái phiếu là tín hiệu tốt, bởi đây là kênh huy động vốn trung và dài hạn, đúng bản chất của thị trường chứng khoán.
Song câu hỏi đặt ra là có bao nhiêu doanh nghiệp chọn cách phát hành như ạt Phương?
Video đang HOT
Bàn đến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong một cuộc trò chuyện gần đây, ông Nguyễn Sơn, Chủ tịch Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam nhận xét, với tình trạng phát hành tăng đột biến như gần đây, Chính phủ cũng rất lo ngại thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát triển với tốc độ không kiểm soát được, có thể tạo ra những tác động tiêu cực tới thị trường tiề.n tệ.
ơn cử, Ngân hàng Nhà nước đang từng bước hạ lãi suất, nhưng nhiều doanh nghiệp lại huy động trái phiếu với lãi suất rất cao.
Thị trường cần có sự kiểm soát tốt hơn để giảm nguy cơ xảy ra những “vụ nổ” trong vài ba năm tới.
11 tháng đầu năm 2019, 189 doanh nghiệp đã thực hiện 726 đợt phát hành trái phiếu, với lượng vốn huy động đạt 233.522 tỷ đồng.
Tính phổ biến của công cụ đầu tư này đang thách thức các nhà làm luật và quản lý thị trường, phải làm sao giữ được sự công bằng và bảo vệ được nhà đầu tư đại chúng.
Theo Tinnhanhchungkhoan.vn
Lãi suất cao, vì sao trái phiếu Đạt Phương vẫn ế?
Có tài sản đảm bảo, lãi suất hấp dẫn, kỳ hạn không quá dài và có kèm cam kết mua lại trước hạn, nhưng trái phiếu phát hành đợt 1 của Công ty cổ phần Đạt Phương (DPG) vẫn ế phần lớn. Công ty này chuẩn bị phát hành trái phiếu đợt 2, với các điều kiện tương tự.
Tỷ lệ phát hành thành công đợt 1 chỉ 27%
Ngày 4/12/2019, DPG công bố kết quả phát hành trái phiếu đợt 1 trong năm 2019. Theo đó, trong số 3.000 trái phiếu dự kiến phát hành để huy động 300 tỷ đồng, kết quả Công ty chỉ bán được 810 trái phiếu, thu về 81 tỷ đồng, tỷ lệ thành công là 27%.
Trong số trái phiếu bán được, tỷ lệ mua của cá nhân trong nước là 87,65%, các tổ chức trong nước mua 12,35%.
Trong khi đó, mức lãi suất trong đợt phát hành của DPG lên đến 11,5%/năm trong suốt kỳ hạn 2 năm của trái phiếu, cao hơn 32% so với mức lãi suất bình quân trái phiếu doanh nghiệp toàn thị trường (8,7%/năm) và cao hơn 50 - 60% lãi suất tiết kiệm kỳ hạn trên 1 năm, gấp đôi lãi suất tiết kiệm các kỳ hạn dưới 1 năm tại nhiều ngân hàng.
Đồng thời, DPG cam kết mua lại trước hạn 50% trái phiếu sau 12 tháng kể từ khi phát hành, nếu trái chủ có yêu cầu.
Ngoài ra, trái phiếu được đảm bảo bằng 3,44 triệu cổ phiếu đang lưu hành và tự do chuyển nhượng của DPG, với giá trị không thấp hơn 150% giá trị trái phiếu phát hành, được quản lý bởi Công ty Chứng khoán SSI - đại lý lưu ký, phát hành trái phiếu.
Kết quả đợt phát hành trái phiếu trên của DPG được xem là thấp bất ngờ, nhất là trong bối cảnh kênh huy động trái phiếu doanh nghiệp diễn ra sôi động từ đầu năm 2019.
Báo cáo thị trường tài chính tiề.n tệ Việt Nam tháng 11/2019 của SSI vừa công bố cho thấy, 11 tháng đầu năm, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành ước đạt 237.000 tỷ đồng, cao hơn 5,8% so với tổng lượng phát hành cả năm 2018.
Riêng tháng 11/2019, có 24.199 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành.
Trước DPG, nhiều doanh nghiệp bất động sản khác đã huy động vốn trái phiếu rất thành công. Chẳng hạn, Công ty cổ phần Phát triển bất động sản Phát Đạt (PDR) có 9 đợt phát hành trái phiếu từ đầu năm đến hết tháng 11/2019, huy động được khoảng 1.800 tỷ đồng.
Báo cáo của SSI cho biết, khối doanh nghiệp bất động sản đã huy động được 71.312 tỷ đồng trái phiếu trong 11 tháng, chiếm 34,5% tổng lượng phát hành toàn thị trường.
Sở hữu quỹ đất tiềm năng, nhưng hiệu quả kinh doanh đi xuống
DPG thành lập năm 2002, hoạt động trong lĩnh vực xây dựng, thủy điện và bất động sản.
Trong đó, xây dựng và thủy điện là 2 mảng kinh doanh đóng góp chủ yếu vào doanh thu trong 9 tháng đầu năm nay, với tỷ trọng lần lượt là 73,4% và 25,3%. Mảng thủy điện có doanh thu thấp hơn, nhưng biên lợi nhuận đạt 48,7% nên tỷ trọng trong cơ cấu lợi nhuận gộp đạt 52,1%, so với mức 47,4% của mảng xây dựng.
Trong mảng xây dựng, từ khi thành lập đến nay, Công ty đã tham gia thi công xây dựng một số công trình hạ tầng, thủy điện lớn như cầu Bến Thủy II (Nghệ An), cầu Cửa Đại (Quảng Nam), cầu Đại Phước (Đồng Nai), thủy điện Sông Bung 6, Sơn Trà 1...
Doanh thu mảng này có xu hướng giảm trong 4 năm gần đây: năm 2016 giảm 10%, năm 2017 giảm 25%, năm 2018 tăng 7,6%, 9 tháng đầu năm 2019 giảm 30% và biên lợi nhuận gộp ở mức 16%, giảm so với mức 16,5% của năm 2018.
Đối với mảng thủy điện, DPG khởi đầu với Nhà máy thủy điện Sông Bung 6 (Quảng Nam) công suất 29 MW, phát điện từ tháng 10/2012.
Sau khi hoàn tất đầu tư dự án Thủy điện Sơn Trà 1A, 1B, tổng công suất 60 MW và phát điện trong tháng 5 - 6/2018, tổng công suất các nhà máy thủy điện của DPG hiện đạt gần 90 MW.
Việc các nhà máy Sơn Trà 1A, 1B đi vào hoạt động giúp doanh thu mảng thủy điện của DPG trong 9 tháng đầu năm 2019 tăng 114% so với cùng kỳ năm 2018, dù điều kiện thời tiết, thủy văn không thuận lợi.
Mảng thủy điện duy trì đà tăng trưởng, nhưng sự suy giảm của mảng xây dựng cùng với việc hạch toán các chi phí khấu hao, lãi vay của nhà máy khi không còn được vốn hóa là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận sau thuế hợp nhất của cổ đông công ty mẹ trong 9 tháng đầu năm nay giảm 86,4% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ đạt 11,6 tỷ đồng.
Trước đó, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ năm 2018 giảm 12,2% so với năm 2017, ở mức 138,3 tỷ đồng.
Trong 9 tháng đầu năm 2019, chi phí khấu hao của DPG là 106 tỷ đồng, tăng 94,5%; chi phí lãi vay hạch toán vào báo cáo hoạt động kinh doanh là 156 tỷ đồng, gấp 2,94 lần cùng kỳ năm ngoái; chi phí lãi vay chiếm 93,4% lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT).
Tính đến 30/9/2019, Công ty có dư nợ vay 2.513 tỷ đồng, với 77,4% là các khoản vay dài hạn; nợ vay chiếm 49% tổng nguồn vốn và gấp 2,5 lần vốn chủ sở hữu.
Với mảng bất động sản, DPG sở hữu quỹ đất hơn 250 ha với các dự án như Khu đô thị Võng Nhi (15,6 ha), Đồng Nà (6,4 ha), Cồn Tiến (30 ha), Nồi Rang (14,4 ha)..., nhưng vẫn đang trong quá trình triển khai, nên mảng này chưa mang lại doanh thu, lợi nhuận.
Công ty có số dư tiề.n mặt và tiề.n gửi các loại cuối năm 2017 là 692 tỷ đồng, cuối năm 2018 là 592 tỷ đồng, cuối tháng 9/2019 là 487 tỷ đồng.
Một số chỉ tiêu tài chính của DPG.
Việc triển khai các dự án bất động sản cần nhu cầu vốn lớn, trong điều kiện nguồn cung vốn vào bất động sản từ các ngân hàng bị Ngân hàng Nhà nước kiểm soát chặt hơn, nguồn thu từ hoạt động xây dựng giảm, nguồn thu thủy điện có đặc tính ổn định nhưng thiếu đột biến, lượng tiề.n dự trữ giảm dần được đán.h giá là các nguyên nhân khiến DPG phải tiến hành huy động vốn bằng trái phiếu với mức lãi suất cao.
Một số lưu ý với trái phiếu phát hành đợt 2
Ngay sau đợt phát hành đợt 1 với tỷ lệ thành công thấp, ngày 10/12/2019, Hội đồng quản trị DPG thông qua phương án phát hành trái phiếu đợt 2 với quy mô 150 tỷ đồng, dự kiến từ 27/12/2019, với các điều kiện lãi suất, kỳ hạn, điều khoản mua lại và tài sản bảo đảm không thay đổi.
SSI tiếp tục được lựa chọn làm đại lý tư vấn, lưu ký, quản lý tài sản bảo đảm và phát hành trái phiếu.
Lãi suất trái phiếu DPG vẫn được nhìn nhận là hấp dẫn so với kênh gửi tiết kiệm, đầu tư vàng hay cổ phiếu.
Tuy vậy, nhìn vào bức tranh tài chính, dòng tiề.n hiện nay của Công ty, điểm cần quan tâm là khả năng triển khai các dự án bất động sản đúng tiến độ để ghi nhận doanh thu, nhằm bù đắp sự sụt giảm của mảng xây dựng và thu hồi dòng tiề.n để thanh toán nợ vay, trái phiếu khi đến hạn.
Trên bình diện chung toàn thị trường, bất động sản cả nước đang "hạ nhiệt", nhiều dự án bị chậm tiến độ triển khai do gặp khó khăn khi hoàn tất các thủ tục pháp lý khiến chủ đầu tư bị chôn vốn, dòng vốn tín dụng ngân hàng bị siết chặt.
Trong bối cảnh đó, chỉ cần một dự án không đi đúng tiến độ, nguy cơ mất cân đối dòng tiề.n có thể xảy ra, nhất là khi doanh nghiệp có cấu trúc vay nợ cao, dòng tiề.n thu về từ hoạt động kinh doanh thấp, trong khi nhu cầu vốn đầu tư cho các mảng thủy điện, bất động sản và trả nợ hiện hữu lớn.
Trái phiếu có tài sản bảo đảm là cổ phiếu DPG, nhưng giá trị cổ phiếu gắn liền với lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Trong trường hợp hoạt động kinh doanh gặp rủi ro có thể phát sinh phản ứng dây chuyền, doanh nghiệp gặp khó khăn trong khả năng thanh toán nợ, khiến thị giá cổ phiếu giảm, kéo theo giá trị tài sản bảo đảm giảm.
Mặt khác, thị trường giao dịch trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp còn nhiều hạn chế, thanh khoản không cao.
Theo đó, trái chủ phụ thuộc lớn vào khả năng mua lại, hoặc thanh toán lãi và gốc khi đáo hạn của doanh nghiệp.
Theo Tinnhanhchungkhoan.vn
ABG Thủ đô hút 200 tỷ từ trái phiếu Theo thông tin từ Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), Công ty CP ABG Thủ đô đã phát hành thành công 200 tỷ đồng trái phiếu vào ngày 12/12 vừa qua. Ảnh chỉ mang tính minh họa. Nguồn Internet Theo đó, đây là lô trái phiếu có kỳ hạn 3 năm không chuyển đổi, có tài sản đảm bảo và không...